3月2日，又一家汽车零部件企业在上海证券交易所上市。继峰股份（宁波继峰汽车零部件股份有限公司，证券代码：603997），发行价格为7.97元/股，首日开盘便因报价达到涨幅限制而致使股票临时停牌。截至3月4日，股价涨至13.89元/股。

继峰股份主营产品包括乘用车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手等内饰件。依靠主要客户江森自控、李尔集团、佛吉亚等国际知名汽车零部件厂商客户，间接为一汽-大众、东风日产、神龙汽车、一汽轿车、上海通用及通用汽车、克莱斯勒、长安福特、一汽丰田、东风本田、华晨宝马等整车厂商配套。

继峰股份是自去年一月以来的第12家在沪深股市上市的汽车零部件企业。总体来看，12家企业规模普遍较小，2014年全年营业收入可超过10亿元企业的仅有3家。这些企业主营产品集中在座椅、扶手、车辆操控系统、增压器、发动机曲轴、进排气门、车身冲压件、安全气囊布、管路总成、铝合金车轮等。多数企业产品相对单一，产品技术门槛不高，仅少量企业在其主营业务领域占有较大市场份额。

上市确实为众多传统零部件企业开拓了一条融资的快捷通道，但从长期来看，这些新上市的汽车零部件公司对投资者的吸引力并不大？

上市后业绩能否符合市场预期？

3月4日，股市收盘之后，继峰股份报收13.89元/股。同大部分新上市股票走势一样，继峰股份上市三日内股价持续冲高，预计这种趋势还将持续数日，股价将尽快进入证券市场分析机构对其预测的合理股价区间14.4~19.2元之间。最新的数据也显示，继峰股份2014年营业总收入达到10.21亿元，增幅超过三成。

目前我国乘用车座椅市场，仍以外资企业在国内的独资或合资企业为主，自主品牌零部件企业实力相对薄弱，像继峰股份这样成为一汽-大众等合资整车厂二级供应商、成为江森自控等国际企业集团合作伙伴的自主品牌零部件企业仍为少数，市场前景似乎比较乐观。但从其他角度讲，继峰股份的未来又充满不确定性。

去年的业绩表现验证了这些新上市公司抗风险能力普遍较差的事实，个别企业为满足上市门槛而“美化”的三年盈利业绩也光彩不再。根据初步统计，12家新上市企业中，有7家已经发布了2014年业绩预告。然而，其中就有5家营业收入和归属于上市公司股东的净利润出现不同程度的下降。

中小型零部件企业业绩易受行业政策影响而波动。康跃科技2014年实现营业总收入为2.43亿元，比上年同期减少4.66%；实现净利润为2949.21万元，比上年同期减少15.64%。在国家排放政策升级的大环境下，缺少升级产品的康跃科技销量同比下滑，毛利率继续降低。湖南天雁预计去年归属于上市公司股东的净利润将同比减少75%左右。湖南天雁与康跃科技一样，面临产品市场升级。更重要的是，两家新开拓的乘用车增压器市场均未能取得良好收益。

募投项目暴露企业弱点

新上市零部件公司募投项目投资战线长、资金回收慢已是行业通病。

继峰股份上市计划募集资金净额4.39亿元，其中3.26亿元用于汽车头枕总成、支杆及扶手总成项目；0.46亿元用于研发中心项目。招股说明书显示，募集资金使用计划为2年期。汽车头枕总成、支杆及扶手总成项目前期已有超过1.9亿元的投入，释放部分产能，未来继续投资或受到市场需求变化、工程建设等多因素的影响，造成无法达到预期收益。研发中心也正在建设当中。公司董秘以近期将发布年报、不宜公开发表言论为由拒绝接受记者采访，并称与上市募投项目相关的详细信息，以招股说明书为准。除扩增产能外，我们无法从招股说明书上发现继峰股份如何提升研发实力、提高核心技术等关键信息，而去年前9个月，企业研发支出占当年营业收入的比例相比前几年也未有提升。

另外一方面，继峰股份流动负债激增，对补充流动资金及归还银行贷款的资金需求接近3亿元。募资中有0.67亿元用于补充流动资金及归还银行贷款。截至去年9月30日，继峰股份负债总计2.47亿元，较2013年末增长65.11%。合并资产负债率从2011年的13.93%增长至25.33%。继峰股份认为，公司负债率仍处较低水平，去年9月负债增长主要原因是借入6500万元短期银行借款，保障宁波继峰迁建项目、沈阳继峰和柳州继峰等子公司新生产基地建设的营运资金所需，以及主营业务新项目生产，采购量增大，导致应付账款上升。

抗风险能力普遍较差

主营业务单一是现阶段中小汽车零部件企业的主要特点。登云股份以制造、销售发动机进排气门等为主营业务，是国内汽车发动机进排气门行业的龙头企业之一。去年，登云股份营业总收入2.96亿元，同比下降2.43%；归属于上市公司股东的净利润1869万元，同比下降44.80%，主要原因是柴油机订单量持续下滑，科勒等汽油机客户需求虽大，但目前毛利不高，同时受招工不足、新厂区产能未释放、旧厂区折旧等因素导致生产成本迅速提高。

客户集中度高让企业营业收入过度受制于单一客户订单规模，承担着更大的风险。继峰股份在2011 年、2012 年、2013 年和2014 年1~9 月，对江森自控、李尔集团、佛吉亚等前五名客户的销售额占当期营业收入的比例分别为83.77%、77.58%、75.73%和74.37%；同期对一汽-大众的销售收入占比分别为33.58%、34.93%、29.80%和27.45%，有一定依赖性。宁波高发在2011年至2014年上半年期间，其对上海大众、上汽通用五菱、吉利汽车、郑州宇通、中国重汽众前五名客户销售收入占当期营业收入的比例从56.32%攀升至70.64%。另外，新上市的零部件公司大多以民营为主，具有“家族式”经营特点，夫妻、父子共同持股。继峰股份实际控制人为王义平家族，通过继弘投资及Wing Sing间接持有公司发行前85%的股份，发行后超过70%。福达股份董事长黎福超通过福达集团共持有福达股份发行前90%以上的股份，发行后超过80%。宁波高发则是上演“父子兵”，钱高法、钱国年、钱国耀合计持有公司发行前发行87.61%的股份。尽管证券行业以及企业都发布各项规章制度，对公司主要股东、实际控制人的行为进行约束，但对投资者而言，仍存在实际控制人可能利用其控制权地位和对董事会的影响力通过行使投票权或其他方式对公司的经营决策、财务管理、人事任免等进行控制，甚至危害中小股东利益的风险。